미국 연준 파월 의장 잭슨홀미팅 연설문 구글번역기

 

미국 경제가 코로나19 팬데믹(세계적 대유행)에 직면한 지 17개월이 지났다. 이 충격은 질병의 확산을 억제하기 위해 경제의 많은 부분이 폐쇄됨에 따라 즉각적이고 전례 없는 쇠퇴로 이어졌습니다.

 

회복의 길은 험난한 길이었고, 시작하기에 좋은 곳은 전염병과 싸우는 최전선에 있는 사람들, 즉 경제를 유지한 필수 노동자, 도움이 필요한 다른 사람들을 돌본 사람들, 의료 종사자들에게 감사하는 것입니다. 기록적인 시간에 효과적인 백신을 발견, 생산 및 널리 배포하기 위해 함께 모인 연구, 기업 및 정부. 또한 코로나바이러스로 인해 목숨을 잃은 분들과 사랑하는 이들도 생각해야 합니다.

 

강력한 정책 지원으로 인해 활발하지만 고르지 못한 회복, 즉 여러 면에서 역사적으로 이례적인 회복이 이루어졌습니다. 경기 침체의 전형적인 패턴의 역전으로 총 개인 소득은 감소하기보다는 증가했고 가계는 지출을 서비스에서 제조 상품으로 대대적으로 옮겼습니다. 상품에 대한 급증하는 수요와 재개장의 강도 및 속도는 부족과 병목 현상을 초래하여 COVID로 인해 제한된 공급 측이 따라갈 수 없게 되었습니다. 그 결과 지난 25년 동안 연간 인플레이션율이 0보다 훨씬 낮은 부문인 내구재의 인플레이션이 높아졌습니다. 1노동 시장 상황은 개선되고 있지만 격동하고 있으며, 대유행은 건강과 생명뿐만 아니라 경제 활동을 계속 위협하고 있습니다. 다른 많은 선진국들도 이와 유사하게 특이한 상황을 겪고 있습니다.

 

오늘 제 논평에서 저는 이 격변 속에서 우리의 최대 고용 및 물가 안정 목표를 촉진하기 위한 연준의 노력에 초점을 맞출 것이며, 역사로부터의 교훈과 들어오는 데이터 및 진화하는 위험에 대한 주의 깊은 초점이 오늘날의 독특한 통화 정책에 유용한 지침을 제공하는 방법을 제안할 것입니다. 도전.

 

 

지금까지의 경기 침체와 회복

 

역사상 가장 짧았지만 가장 심각한 대유행의 경기 침체는 두 달 동안 약 3천만 명의 노동자를 실직시켰습니다. 22020년 2분기 생산량 감소는 2007~2009년 대공황 기간의 전체 감소의 두 배였습니다. 삼그러나 회복 속도는 예상을 초과했으며 생산량은 대공황 이후 필요한 시간의 절반도 되지 않는 불과 4분기 만에 이전 최고점을 넘어섰습니다. 일반적으로 고용 회복은 생산량 회복에 미치지 못했습니다. 그럼에도 불구하고 고용 증가도 예상보다 빠르게 나타났습니다.

 

 

경기 침체가 모든 미국인에게 똑같이 적용되지는 않았으며, 그 부담을 가장 적게 짊어질 수 있는 사람들이 가장 큰 타격을 입었습니다. 특히, 진전에도 불구하고 실업은 서비스 부문의 저임금 근로자와 아프리카계 미국인 및 히스패닉계에 불균형적으로 계속 감소하고 있습니다.

 

 

경기 회복의 불균등한 부분은 지출을 상품(특히 가전제품, 가구, 자동차와 같은 내구재)으로 지출을 이동하고 서비스, 특히 여행 및 여가와 같은 분야의 대면 서비스에서 멀어지는 렌즈를 통해 더 자세히 볼 수 있습니다. 대유행이 닥치자 식당 식사는 45%, 항공 여행은 95%, 치과 방문은 65% 감소했습니다. 오늘날에도 전체 국내 총생산과 소비 지출이 완전히 회복된 것 이상으로 서비스 지출은 추세보다 약 7% 낮은 상태를 유지하고 있습니다. 총 고용은 현재 2020년 2월 수준보다 600만 명이 낮고 그 중 500만 명이 여전히 우울한 서비스 부문에 있습니다. 이와 대조적으로 내구재에 대한 지출은 경기 회복이 시작된 이후 급증했으며 현재는 팬데믹 이전 수준보다 약 20% 높은 수준입니다. 수요가 팬데믹의 영향을 받은 공급을 초과하는 상황에서 내구재 가격 상승은 인플레이션을 목표 2% 이상으로 높이는 주요 요인입니다.

 

 

경제의 지속적인 격변을 감안할 때 약간의 긴장과 놀라움은 불가피합니다. 통화 정책의 역할은 경제가 이 어려운 시기에 작동함에 따라 최대 고용과 물가 안정을 촉진하는 것입니다. 이제 그 목표를 향한 진행 상황에 대한 논의로 넘어가겠습니다.

 

 

앞으로의 길: 최대 고용

 

노동 시장에 대한 전망은 최근 몇 달 동안 상당히 밝아졌습니다. 지난 겨울에 주춤했던 일자리 증가는 올해 내내 꾸준히 증가했으며 현재 지난 3개월 동안 평균 832,000개이며 그 중 거의 800,000개가 서비스에 있었습니다. 전체 고용의 속도는 팬데믹 이전에 기록된 데이터에서 그 어느 때보다 빠릅니다. 구인 및 이직의 수준은 기록적인 최고 수준이며 고용주는 복귀 수요를 충족할 만큼 충분히 빨리 일자리를 채울 수 없다고 보고합니다.

 

 

구직자들에게 이러한 유리한 조건은 경제가 최대 고용에 도달할 수 있는 상당한 잔여 기반을 커버하는 데 도움이 될 것입니다. 실업률은 팬데믹 이후 최저인 5.4%로 떨어졌지만 여전히 너무 높으며 보고된 비율은 노동 시장의 침체를 과소 평가합니다. 장기 실업은 여전히 ​​높은 수준을 유지하고 있으며 노동력 참여 회복은 과거 회복과 마찬가지로 나머지 노동 시장보다 훨씬 뒤쳐져 있습니다.

 

 

예방 접종이 증가하고 학교가 다시 문을 열며 실업 수당이 종료됨에 따라 구직자를 가로막는 몇 가지 요소가 사라질 가능성이 있습니다. Delta 바이러스는 단기적인 위험을 내포하고 있지만, 최대 고용을 향한 지속적인 발전에 대한 전망은 좋습니다.

 

 

 

앞으로의 길: 인플레이션

 

경제의 빠른 재개는 인플레이션 의 급격한 상승을 가져왔습니다. 7월까지 12개월 동안 헤드라인 및 핵심 개인 소비 지출 인플레이션 측정치는 각각 4.2%와 3.6%로, 장기 목표인 2%를 훨씬 웃돌았습니다. 7기업과 소비자들은 가격과 임금에 대한 상승 압력을 널리 보고하고 있습니다. 물론 이러한 수준의 인플레이션은 우려의 원인입니다. 그러나 이러한 우려는 이러한 높은 수치가 일시적인 것으로 판명될 가능성이 있음을 시사하는 여러 요인에 의해 누그러집니다. 이 평가는 중요하고 지속적인 평가이며 수신 데이터를 주의 깊게 모니터링합니다.

 

 

인플레이션의 역학은 복잡하고, 우리는 지금 논의할 것처럼 다양한 관점에서 인플레이션 전망을 평가합니다.

 

 

1. 광범위한 인플레이션 압력의 부재

 

인플레이션의 급등은 지금까지 대유행과 경제 재개에 직접적인 영향을 받은 비교적 좁은 범위의 상품 및 서비스 그룹의 산물입니다. 내구재만 해도 헤드라인 및 핵심 인플레이션에 대한 최근 12개월 측정치에 약 1% 포인트 기여했습니다. 강력한 회복과 함께 반등한 에너지 가격은 헤드라인 인플레이션에 0.8% 포인트를 추가했으며 오랜 경험으로 볼 때 이러한 인상의 인플레이션 효과는 일시적일 것으로 예상합니다. 또한 일부 가격(예: 호텔 객실 및 비행기표)은 경기 침체 기간 동안 급격히 하락했으며 현재는 팬데믹 이전 수준에 가깝게 다시 상승했습니다. 인플레이션 계산에 사용하는 12개월 기간은 이제 가격의 반등을 포착하지만 초기 하락은 포착하지 않아 보고된 인플레이션을 일시적으로 높입니다.

 

이러한 효과, 우리는 특정 품목의 가격 인상이 광범위한 인플레이션으로 확산되는지 여부를 파악하기 위한 다양한 조치를 논의합니다. 여기에는 절사 평균 측정값과 내구재를 제외한 측정값이 포함되며 전염병 직전부터 계산됩니다. 이러한 지표는 일반적으로 인플레이션이 장기 목표인 2%에 근접하거나 이에 근접함을 보여줍니다. 우리는 인플레이션 압력이 경제 전반에 걸쳐 더 광범위하게 퍼지고 있다는 징후에 대해 우려할 것입니다.

 

 

2. 인플레이션이 높은 품목의 인플레이션 완화

 

우리는 또한 팬데믹 및 재개에 의해 가장 큰 영향을 받는 특정 상품 및 서비스의 가격을 직접 모니터링하고 있으며 부족이 완화되면서 일부 경우 완화를 보기 시작했습니다. 예를 들어, 중고차 가격은 안정화된 것으로 보입니다. 실제로 일부 가격 지표가 떨어지기 시작했습니다. 많은 분석가들이 예측하는 것처럼 이것이 계속된다면 중고차 가격은 지난 10년 동안 그랬던 것처럼 곧 측정된 인플레이션을 낮추게 될 것입니다.

 

 

상승 인플레이션 압력이 사라지고 어떤 경우에는 반전의 이러한 역학 관계가 내구재에서 더 일반적으로 나타날 것 같습니다. 대유행 이전 25년 동안 내구재 가격은 실제로 하락했으며 인플레이션은 연간 평균 1.9% 였습니다. 9공급 문제가 해결되기 시작하면서 자동차를 제외한 내구재의 인플레이션은 이제 둔화되었으며 하락하기 시작할 수 있습니다. 내구재 인플레이션이 시간이 지남에 따라 계속해서 전체 인플레이션에 크게 기여할 것 같지는 않습니다. 우리는 그 기대를 지지하거나 낮추는 증거를 찾을 것입니다.

 

 

3. 임금

 

우리는 또한 임금 인상이 시간이 지남에 따라 2%의 인플레이션과 일치하는지 평가합니다. 임금 인상은 생활 수준 향상을 지원하는 데 필수적이며 일반적으로 환영할 만한 발전입니다. 그러나 임금 인상이 실질적이고 지속적으로 생산성 향상 및 인플레이션 수준을 넘어선다면 기업은 이러한 인상을 고객에게 전가할 것이며, 이는 과거에 가끔 볼 수 있었던 일종의 "임금-가격 나선형"이 될 수 있는 과정입니다. 10오늘날 우리는 과도한 인플레이션을 위협할 수 있는 임금 인상의 증거를 거의 보지 못했습니다. 고용 비용 지수 및 Atlanta Wage Growth Tracker와 같이 노동력의 구성 변화를 조정하는 광범위한 임금 측정은 임금이 장기 인플레이션 목표와 일치하는 속도로 상승하고 있음을 보여줍니다. 계속해서 이를 주의 깊게 모니터링할 것입니다.

 

 

4. 장기 인플레이션 기대

 

정책 입안자들과 분석가들은 일반적으로 장기 인플레이션 기대가 고정되어 있는 한 정책이 인플레이션의 일시적인 변동을 살펴볼 수 있고 또 그래야 한다고 믿습니다. 우리의 통화 정책 프레임워크는 최대 고용과 물가 안정 모두를 위해 장기 기대치를 2%로 고정하는 것이 중요하다고 강조합니다.

 

 

우리는 장기적인 인플레이션 기대치를 나타내는 다양한 지표를 주의 깊게 모니터링합니다. 오늘날 이러한 조치는 2% 목표와 대체로 일치하는 수준입니다. 인플레이션 기대치의 측정값은 개별적으로 시끄럽기 때문에 측정값 전반에 걸친 공통 패턴에도 초점을 맞춥니다. 이러한 패턴을 요약하는 한 가지 접근 방식은 광범위한 조사 및 시장 기반 측정의 정보를 결합한 이사회 직원의 공통 인플레이션 기대 지수(CIE)입니다. 이 지수는 인플레이션이 지속적으로 2% 미만으로 유지되던 2014년경부터 예상이 전반적으로 하락하는 모습을 포착합니다. 보다 최근에, 지수는 그 하락의 반가운 반전을 보여주고 있으며 현재 우리의 2% 목표와 더 일치하는 수준에 있습니다.

 

 

장기 인플레이션 기대치는 실제 인플레이션이나 단기 기대치보다 훨씬 적게 움직였으며, 이는 가계, 기업 및 시장 참가자들도 현재의 높은 인플레이션 수치가 일시적인 것으로 판명될 가능성이 있으며 어떤 경우에도 연준이 인플레이션은 시간이 지남에 따라 목표인 2%에 근접합니다.

 

 

5. 지난 25년 동안의 글로벌 디스인플레이션 세력의 확산

 

마지막으로, 1990년대 이후로 많은 선진국의 인플레이션이 호황기에도 2% 미만으로 실행되었다는 점에 주목할 가치가 있습니다. 낮은 인플레이션 패턴은 기술, 세계화 및 인구 통계학적 요인을 포함한 지속적인 디스인플레이션 요인과 물가 안정을 유지하려는 중앙 은행의 더 강력하고 성공적인 약속을 반영합니다. 13미국에서 실업률은 팬데믹 이전 약 2년 동안 4% 미만이었고 인플레이션은 2% 이하였습니다. 임금은 소득 스펙트럼 전반에 걸쳐 상승했는데, 이는 환영할만한 발전이었지만 물가 인플레이션을 지속적으로 2%로 끌어올리기에 충분하지 않았습니다. 근본적인 글로벌 디스인플레이션 요인은 시간이 지남에 따라 진화할 가능성이 있지만, 갑자기 반전되거나 감소했다고 생각할 이유는 거의 없습니다. 팬데믹이 역사 속으로 사라지면서 인플레이션을 계속 압박할 가능성이 더 높아 보입니다.

 

 

우리는 이러한 각 평가에 대해 들어오는 인플레이션 데이터를 계속 모니터링할 것입니다.

 

 

요약하자면, 기준선 전망은 최대 고용을 향한 지속적인 진전이며 인플레이션이 시간이 지남에 따라 평균 2%의 인플레이션 목표와 일치하는 수준으로 회복되는 것입니다. 이제 기준선 전망과 관련 위험 및 불확실성이 통화 정책 결정에 어떻게 영향을 미치는지 살펴보겠습니다.

 

 

통화 정책에 대한 시사점

 

1950년대부터 1980년대 초반까지의 기간은 오늘날 우리가 직면한 위험과 불확실성을 관리하기 위한 두 가지 중요한 교훈을 제공합니다. 1950년대의 초기 안정화 정책은 통화 정책 입안자들에게 인플레이션의 일시적인 변동 가능성을 상쇄하려고 시도하지 않도록 가르쳤습니다. 15실제로, 특히 정책 금리가 호황기에도 실효 하한에 훨씬 더 근접한 시대에는 대응이 득보다 실이 더 많을 수 있습니다. 인플레이션에 대한 통화 정책의 주요 영향은 1년 이상의 시차 후에 올 수 있습니다. 중앙은행이 일시적인 것으로 판명된 요인에 대응해 긴축 정책을 펼치면 그 필요성이 사라진 후에 주요 정책 효과가 나타날 가능성이 높다. 시기 적절하지 않은 정책 움직임은 고용 및 기타 경제 활동을 불필요하게 느리게 하고 인플레이션을 원하는 것보다 낮춥니다. 오늘날 노동 시장에 상당한 여유가 남아 있고 전염병이 계속되는 상황에서 그러한 실수는 특히 해로울 수 있습니다. 우리는 장기간의 실업이 근로자와 경제의 생산 능력에 지속적인 피해를 줄 수 있음을 알고 있습니다.

 

그러나 역사는 또한 중앙 은행이 일시적인 요인으로 인한 인플레이션이 사라질 것이라고 당연시해서는 안 된다고 가르칩니다. 1970년대에는 에너지 및 식품 가격이 크게 상승하여 한동안 헤드라인 인플레이션이 상승한 두 시기가 있었습니다. 그러나 헤드라인 인플레이션에 대한 직접적인 영향이 완화되었을 때 근원 인플레이션은 이전보다 지속적으로 더 높게 나타났습니다. 한 가지 기여 요인은 대중이 일반적으로 더 높은 인플레이션을 기대하게 되었기 때문입니다.

 

 

중앙 은행은 일시적인 인플레이션 스파이크와 더 골치 아픈 발전을 구별하는 문제에 항상 직면해 왔으며 때로는 실시간으로 확신을 가지고 그렇게 하기가 어렵습니다. 이러한 경우 들어오는 데이터와 진화하는 위험에 대한 주의 깊은 집중을 대신할 수는 없습니다. 지속적인 더 높은 인플레이션이 심각한 문제가 된다면 연방공개시장위원회(FOMC)는 확실히 대응하고 인플레이션이 우리의 목표와 일치하는 수준에서 실행되도록 보장하기 위해 우리의 도구를 사용할 것입니다.

 

 

들어오는 데이터는 공급-수요 불균형의 일부가 개선되고 있다는 더 많은 증거를 제공해야 하며, 특히 팬데믹에 의해 가장 큰 영향을 받은 상품 및 서비스 가격에서 인플레이션이 지속적으로 완화되고 있다는 더 많은 증거를 제공해야 합니다. 우리는 또한 지속적인 강력한 일자리 창출을 기대합니다. 그리고 우리는 Delta 바이러스의 효과에 대해 더 배울 것입니다. 현재로서는 정책이 잘 자리 잡고 있다고 생각합니다. 언제나처럼, 우리는 우리의 목표를 달성하기 위해 적절하게 정책을 조정할 준비가 되어 있습니다.

 

 

이는 통화 정책의 향후 행로에 대한 결론을 내리게 합니다. 위원회는 완전한 회복을 달성하는 데 필요한 기간 동안 경제를 지원하겠다는 우리의 자주 표현된 약속에 변함이 없습니다. 장기 목표 및 통화 정책 전략에 대한 성명서에 대한 작년 변경 사항은 오늘날의 도전 과제를 해결하는 데 매우 적합합니다.

 

 

우리는 이 지침을 처음 발표한 작년 12월 이후 측정된 최대 고용 및 물가 안정 목표를 향한 실질적인 진전이 있을 때까지 현재 속도로 자산 구매를 계속할 것이라고 말했습니다. 내 견해는 인플레이션에 대한 "상당한 추가 진전" 테스트가 충족되었다는 것입니다. 최대 고용을 향한 분명한 진전도 있었습니다. FOMC의 최근 7월 회의에서 나는 대부분의 참가자들과 마찬가지로 경제가 예상대로 광범위하게 발전한다면 올해 자산 매입 속도를 줄이는 것이 적절할 수 있다는 견해를 갖고 있었습니다. 중간에 있는 달은 7월 고용 보고서의 형태로 더 많은 진전을 가져왔지만 델타 변형의 추가 확산도 가져왔습니다. 우리는 들어오는 데이터와 진화하는 위험을 신중하게 평가할 것입니다.

 

 

자산 구매 감소의 시기와 속도는 금리 인상 시기에 관한 직접적인 신호를 전달하기 위한 것이 아니며, 이에 대해 우리는 다르고 훨씬 더 엄격한 테스트를 분명히 했습니다. 우리는 경제가 최대 고용과 일치하는 조건에 도달하고 인플레이션이 2%에 도달하고 한동안 2%를 약간 초과할 궤도에 도달할 때까지 현재 수준에서 연방기금 금리의 목표 범위를 계속 유지할 것이라고 말했습니다. 우리는 최대 고용에 도달하기 위해 커버해야 할 많은 근거가 있으며 지속 가능한 기준으로 2% 인플레이션에 도달했는지 여부는 시간이 말해줄 것입니다.

 

 

대유행과 그로 인한 건강 및 경제 활동에 대한 전례 없는 피해가 지속되면서 우리가 봉사하는 대중에게 어려운 시기입니다. 하지만 긍정적으로 마무리하겠습니다. 팬데믹 이전에 우리 모두는 강력한 노동 시장이 우리 사회에 제공할 수 있는 엄청난 혜택을 보았습니다. 오늘날의 도전에도 불구하고 경제는 높은 수준의 고용과 참여, 광범위하게 공유되는 임금 상승, 물가 안정 목표에 근접한 인플레이션 등 노동 시장과 같은 길을 가고 있습니다. 매우 감사합니다.

 

 

영문 연설문 원문 링크

Speech by Chair Powell on the economic outlook - Federal Reserve Board

https://www.federalreserve.gov/newsevents/speech/powell20210827a.htm

Speech by Chair Powell on the economic outlook

 

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