고려아연 경영권 분쟁 사태를 밸류업 관점에서 살펴보았다.

고려아연 경영권 분쟁 사태에 대해서 정리해 보았다.

 

 

1. 사건 배경
고려아연은 국내 비철금속 산업의 대표 기업으로, 최대주주인 최氏 일가와 경영진, 소수주주 간 경영권 분쟁이 표면화되었다. 이는 2020년대 초반 지배구조 개선 압력 속에서 최氏 일가의 경영권 승계 과정에서 발생한 갈등으로, 소수주주들이 배당 확대와 지배구조 투명성 강화를 요구하며 대립각을 세우며 시작되었다. 특히, 최대주주 측의 지분율 강화 시도와 이에 대한 기관투자자들의 반발이 첨예하게 대립했다.

 

 

 

2. 밸류업 관점의 쟁점

• 주주가치 훼손 우려: 경영권 분쟁 장기화로 의사결정 지연, 전략적 투자 미흡 등이 발생하며 기업의 장기 성장성에 대한 시장의 우려가 확대되었다. 이는 주가 변동성 증가와 낮은 PBR(주가순자산비율)로 이어져 기업가치 평가에 부정적 영향을 미쳤다.
• 지배구조 개선 기회: 분쟁 과정에서 소수주주 권한 강화, 이사회 구성 개편 등 ESG(환경·사회·지배구조) 측면의 개선 압력이 증대되었다. 이는 향후 투명성 제고를 통한 외국인 투자 유치 및 장기적 기업가치 상승(Value-Up)으로 이어질 수 있는 기반을 마련했다는 긍정적 평가도 존재한다.
• 배당정책과 자본효율성: 소수주주들이 요구한 초과배당 확대는 단기적으로 주주환원을 늘리지만, 신사업 투자 자본 감소로 인한 성장 동력 약화 가능성을 동시에 내포했다. 반면, 자본재배치를 통한 핵심 사업 강화는 ROE(자기자본이익률) 개선으로 이어질 수 있다는 전망도 제기되었다.

 

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3. 시장 영향 및 전망

• 주가 동향: 분쟁 초기 주가는 불확실성으로 10% 이상 하락했으나, 이후 지배구조 개선 논의가 본격화되며 부분적 회복세를 기록했다. 이는 시장이 경영권 안정성과 지배구조 개선을 동시에 평가하고 있음을 반영한다.
• 전략적 변화: 고려아연은 분쟁 종결 후 친환경 소재(예: 이차전지 소재) 투자를 확대하며 미래 성장 동력을 강화하고, 주주환원 정책(배당율 30% 유지)을 통해 균형적 밸류업 전략을 추진 중이다.
• 거버넌스 개선: 외부이사 비중 확대, 주총 권한 강화 등 제도적 개선이 단행되며, 국내 기업의 지배구조 선진화 사례로 주목받을 전망이다.

 

 

 

 

4. 시사점
고려아연 사태는 소수주주 권익 보호와 지배구조 개선이 기업의 장기적 가치 창출에 필수적임을 시사한다. 단기적 주주환원 확대보다는 투명한 의사결정 구조와 전략적 투자를 통한 '질적 성장'이 지속가능한 밸류업의 핵심임을 강조한다. 향후 국내 기업들은 이 사례를 교훈으로 삼아 ESG 경영을 심화시키며, 글로벌 기준의 거버넌스 체계 구축에 나설 것으로 전망된다.

 

 

 

결론: 고려아연 경영권 분쟁은 단기적 가치 하락 위기를 겪었으나, 거버넌스 개선과 전략적 재편을 통해 중장기 밸류업 가능성을 열었다. 이는 이해관계자 균형을 통한 지속가능 경영이 기업가치 제고의 관건임을 입증하는 사례로 평가된다.