지주사를 고른다면 삼성물산, SK 사라...? (메리츠증권, 은경완) 20210609

 

지배구조개선 테마주로 움직이던 지주사 랠리가 잠잠해지면서 새로운 단계가 오고 있다는 내용. 탑픽으로 #삼성물산 #SK 제시

 

 

 

 

지배구조 테마의 퇴장

지난 몇 년간 지주회사 투자의 한 축을 담당했던 지배구조 테마는 2021년 상반기를 기점으로 마무리 국면 진입. 특히 지배권 승계 및 강화 수단으로 활용된 인적분할은 높아진 비용 부담과 법 개정 등을 감안시 변화 유인 상실. [삼성그룹] 故 이건희 회장 유산 상속을 끝으로 삼성그룹 지배구조 개편을 둘러싼 다양한 투자 아이디어 소멸. [SK그룹] SK텔레콤 자사주 소각, 조특법 일몰, 자회사 행위요건 강화 등 SK하이닉스의 자회사 편입은 이제 불가능. [현대차그룹] 현대엔지니어링 IPO 추진에도 지배구조 개편을 위한 자금력 확보에는 역부족. 당분간 현 체제 유지 전망.

 

ES‘G’에서 ‘E’SG로

코로나19 이후 ESG 투자에 대한 관심 급증. 국내는 아직 초기 단계에 불과하나 국민연금을 중심으로 활성화 움직임 강화. 국내의 경우 ESG 투자와 관련해 ‘G’ 측면에서 투자 기회가 풍부했던 시장. 그러나 굵직한 지배구조 개편 이벤트가 모두 마무리 된 만큼 향후 시장의 관심은 ‘G’보단 ‘E’에집중될 것으로 예상. ESG 중 ‘E’는돈을 버는 가치에 가장 근접한 투자 테마로 기업과 정부 모두에게 경제적 유인을 제공. 주가 측면에서도 ‘E 테마 주식은 가시적 재무 성과 부재에도 장기 성장성 주목 받으며 KOSPI 대비 아웃퍼폼 지속.

 

하반기 지주회사 투자전략

우리는 상장 지주회사를 투자 스킴 관점에서 5가지로 분류하고 투자 아이디어를 제시. 1) NAV spread play, 2) Hidden value seeking, 3) Sustainable cash flow, 4) Governance, 5) Activism. 마지막을 제외한 각각의 범주에서 우리는 삼성물산∙SK∙현대중공업지주∙현대차를 하반기 관심종목으로 추천.

 

[삼성물산(028260)/Buy/T.P175,000원] 하반기 오너 사법 리스크 해소시 투자심리 회복에 따른 주가 반등 기대

 

[SK(034730)/Buy/T.P340,000원] 투자-회수 선순환 구조 완성 및 ESG 경영의 모범 사례.

 

 

 

#삼성물산 목표가 17만5천원

 

 

 

#삼성그룹지배구조

 

 

 

#SK 목표가 34만원

 

 

 

#SK그룹지배구조

 

SK 목표가가 좀 많이 아쉽네요. 최태원 회장님이 시총 140조 만들어준다고 했는데 ㅠ.ㅜ

 

 

리포트전문)

http://home.imeritz.com/include/resource/research/WorkFlow/20210608185924527K_02.pdf

 

 

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