받은글) 코스피 코스닥 조정 이유, 4분기 투자 전략

 

(받은거)
이번 조정장의 성격 - 4분기 투자전략

3월 23일 이후 미국과 한국 모두 5개월 연속 상승해서 저 점 대비, 미국은 60%, 한국은 70% 상승하며 전세계에서 가장 높은 상승률 시현. 이후 본격적인 조정으로 미국은 10%, 한국은 7% 조정 중. 그러면 이는 미국의 대선 불확실성, 한국의 3억 이상 양도세 과세문제 기인한 본격적인 조정의 시작인가 아니면 건강한 조정일까?

 

하락이유

1. 상승속도가 예상을 훨씬 초과했고 일부 종목의 밸류에이션 버블이 발생. 테슬라를 포함한 FAANG이 좋은 예. 한국은 배터리 부품, 재생에너지 관련주가 이에 해당
2. 제2의 팬데믹이 미국과 유럽을 중심으로 경제활동을 위축 시킴
3. 역사적으로 시장수익률이 저조한 계절효과
4. 미 대법원판사 Ginsburg 후임 선임을 포함하는 대선관련 불확실성

 

통계적인 고민

1. 1950년 이후 미국 S&P 500 기준, 5개월 연속 상승한 경우, 1년 후 시장상승률은 13%. 이미 10% 조정이라면 향후 1년간 현지수 기준 23% 상승이 평균수치
2. 이런 구조적인 큰 하락 장 이후 첫 번째 조정이 20% 이상 하락하는 약세장으로 전환될 확률은 희박함. 폭은 10% 내외, 기간은 1~2개월이 평균치
3. 1900년 이래로 미국기준 9월 평균상승률은 -0.9%로 1년 중 가장 약한 달. 하지만 10월은 몇 번의 Ominous한 경우가 있었지만 이를 포함해도 평균적으로 0.3% 상승하는 달. 결국 9월, 10월을 거치면서 건강한 조정이 필요하고 이후는 강력한 강세장의 2차 국면인 Growth 국면으로 진입이 예상됨
4. 그럼에도 급한 상승보다는 숨고르기 과정을 거치면서 서서히 상승할 가능성이 높음. 지난 5개월 간 상승속도가 매우 가팔랐고 국내외 연기금과 Risk Parity Fund들의 목표대비 주식비중 증가로 Rebalancing이 필요했기 때문. 국내 개인들도 급등에 대한 차익실현 욕구가 강하고 급락으로 악성매물 소화과정이 필요하기 때문

 

재상승 이유

1. 과도한 밸류에이션은 몇 개의 주요 주식군에 해당되는 반면 나머지 많은 종목들은 여전히 저평가된 상태. 지역으로 보면 유럽과 이머징 마켓의 저평가가 두드러짐
2. 백신은 21년 6월말까지 겨우 전세계 인구의 절반만 혜택이 돌아갈 정도로 갈 길이 멀지만 백신이 나오기 시작하면 이미 주가는 강하게 상승할 것임. 이유는 주가의 선행성
3. 취약업종 소기업 그리고 취약계층에 대한 지원은 지속되지만 원자재 가격하향세와 경제활동의 온라인화로 인플레이션은 오랫동안 기대하기 어려움
4. 미국은 대선의 불확실성이 의외로 미리 반영되는 경향이 있고 누가 당선되든 주가에는 긍정적. 단 불확실성으로 변동성이 높아질 뿐. 한국은 대주주 양도세 기준완화에 대한 기대가 있고, 완화가 아니더라도 일시 하락 후 추가 상승이 기대됨
5. 단기적으로 신용 및 미수 등 악성매물이 일부 소화되고 있음

 

무엇을 할까?

1. 이제 1단계 상승(Hope 단계, 희망으로 주가상승)이 마무리된 상황. 조정을 마치면 2단계인 상승(Growth 단계, 실적개선으로 주가상승)이 본격화되는 상황에서 매도는 매우 근시안적임
2. 2차 상승국면에서는 
a. 저평가된 경기관련 섹터(화학, 철강 등)
b. 미래 에너지 관련 섹터(풍력, 태양광, 수소 등)
c. 실적 향상이 기대되는 반도체, IT섹터
d. 충분한 조정을 거치고 있는 BBIG 등의 섹터에 대한 투자가 유망

 

2020.09.25. 
토러스투자자문 

 

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