배당수익률 6% 미국주식 제약주 화이자 PFE 사도 괜찮을까?

 

5~10년 전에 주식을 취득한 화이자의 투자자들은 S&P 500과 헬스케어 부문보다 훨씬 뒤쳐져 있습니다. 핵심 제품의 특허 만료와 새로운 잠재 제품의 성공은 화이자에게 큰 리스크를 안겨준다. PFE 주식은 저평가되어 있으며 잠재적으로 28%의 상승 여력이 있지만 펀더멘털이 크게 개선될 때까지 잠금 해제되지 않습니다. 코로나19 백신으로 인한 큰 수익과 수익성 급증에도 불구하고 5년 전 주식을 취득한 화이자( NYSE: PFE ) 투자자들은 S&P 500( SPX )과 헬스케어 부문( XLV )보다 여러 번 뒤쳐졌습니다.

 

 

화이자는 풍부한 성공의 역사를 갖고 있으며 제품 및 지역적 관점 모두에서 광범위한 수익 구성을 갖고 있습니다. 하지만 저의 펀더멘털 분석에서도 핵심 제품의 특허 만료와 관련된 큰 리스크가 드러났고, 새로운 잠재 제품의 성공 가능성도 유난히 높습니다. 나는 6%의 배당수익률과 낮은 배수에도 불구하고 해당 주식에 "매도" 등급을 부여하는 이유는 가치평가가 모든 위험을 반영한다고 믿기 때문입니다. 높은 배당수익률을 제공하는 다른 고품질 이름이 있고 주식을 둘러싼 정서가 매우 약하기 때문에 급격한 주가 급등은 거의 불가능합니다.

 

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화이자(Pfizer)는 세계 최대의 바이오제약회사 중 하나이며, 제품에는 백신, 희귀질환 치료제, 종양치료제가 포함됩니다. 화이자는 여러 질병에 걸쳐 다양한 제품 포트폴리오를 보유하고 있어 전략적 강점을 제공하고 집중 위험으로부터 회사의 수익을 보호합니다. 탄탄한 제품 다양화 외에도 화이자는 미국에서 총 매출의 50% 미만을 차지하는 강력한 지리적 다양성을 보여줍니다. 대유행 정점이 완화된 후 큰 수익 감소에도 불구하고 회사의 매출은 여전히 ​​대유행 이전 수준보다 높습니다. 반면, 2023년 수익에는 여전히 코로나19 백신으로 인한 110억 달러 이상이 포함되어 있으며 이는 전체 파이에서 주목할만한 부분입니다. 게다가 영업이익도 팬데믹 이전 수준보다 현저히 낮습니다. 정체된 재무실적을 고려하면 부진한 주식의 실적은 이제 좀 더 이해하기 쉬워 보인다.


그러나 주가는 또한 미래의 기대에 관한 것이기도 합니다. 재무지표 정체(COVID-19 효과가 사라진다면)를 제외하면 현재 제품 믹스에는 큰 리스크가 있다고 봅니다. 제약 산업에서 제품은 특허 조건에 따라 제한된 독점권을 갖습니다. 특허가 만료되면 제네릭 의약품의 시장 진입이 법적으로 허용됨에 따라 제품 가격은 자연스럽게 하락하게 됩니다. 우리는 모두 자본가이기 때문에 경쟁이 가격을 하락시킨다는 것을 모두 알고 있습니다. 따라서 화이자에게 주목할만한 수익을 창출하는 베스트셀러를 보유하는 것은 무한하지 않습니다. 향후 3년 이내에 여러 특허가 만료되는 것을 볼 수 있습니다. 향후 3년 내에 만료되는 모든 제품의 2023년 수익을 합산하면 거의 220억 달러가 됩니다. 이는 회사의 현재 수익의 상당 부분이 향후 2년 내에 필연적으로 감소할 것임을 의미합니다.

 

또한 회사 주변의 음모론과 코로나19 백신을 둘러싼 백신 망설임으로 인해 주식이 주로 어려움을 겪고 있는 것 같습니다 . 나는 이러한 이론을 모두 믿지는 않지만, 주식에 대한 부정적인 감정 역시 화이자에 대한 불리한 편견 때문일 가능성이 높다는 점을 인정해야 합니다. 요약하자면, 나에게는 위험과 불확실성이 Prizer의 강점보다 더 중요하며, 근본적인 분석을 수행한 후에는 이제 주식을 둘러싼 약한 시장 심리에 동의합니다.

 

 

 

PFE가 보여주는 모멘텀 은 약합니다. 주식은 지난 12개월 동안 34% 하락했고 2024년에는 부진한 시작을 보였습니다. PFE는 가치주이고 가치평가 비율 분석은 분석에 좋은 선택입니다. 12.5의 향후 비GAAP P/E 비율은 역사적 평균과 거의 일치하며 이는 가치 평가가 공정하다는 것을 나타냅니다. 화이자는 역사적으로 높은 레버리지 FCF 마진을 보유하고 있기 때문에 현재 지난 5년간 평균보다 거의 25% 낮은 선도 가격/현금 흐름 비율에도 상당한 관심을 기울이고 있습니다. 따라서 주가매출액, 장부가액비율 측면에서도 현 주가는 상당히 저평가된 것으로 판단된다. 목표 가격은 34.75달러로, 이는 28%의 확실한 상승 잠재력을 나타냅니다. 하지만 위에서 설명한 모든 리스크가 가격에 반영되어 할인이 발생할 가능성이 높습니다. 제품 믹스 개선과 함께 지속 가능한 수익성 회복이 입증되어야만 상승 가능성이 실현될 수 있다고 생각합니다. 빠른 과정이 될 것입니다.


화이자의 매출 성장 전망은 제품 포트폴리오와 특허 기간에 따라 크게 달라집니다. 화이자에는 향후 몇 년 내에 만료되는 여러 가지 중요한 특허가 있지만 잠재 투자자들에게 현재 파이프라인이 인상적이라는 점을 알려야 합니다. 나는 의사도 아니고 바이오제약 전문가도 아니지만, 적어도 그 안에 들어 있는 잠재적인 제품 수의 관점에서 볼 때 파이프라인은 강력해 보입니다. 1상과 2상은 상당한 수준의 불확실성을 수반하지만 3상은 진행되어 약의 30% 만이 FDA 승인을 얻지 못합니다. 다만 3상 단계에 있는 31개 제품 중 70%가 승인 가능성이 높으며, 새로운 베스트셀러가 나올 가능성도 높다. 그러나 가장 큰 문제는 이러한 잠재적 신제품이 만료되는 특허를 대체할 수 있는지, 아니면 심지어 만료되는 특허보다 더 큰지 여부입니다.

 

 

 

 

현재 성장주는 AI 중심의 대규모 랠리로 뜨겁습니다. 그러나 성장주의 냉각 조짐은 상당한 조정으로 이어질 수 있으며, 투자자의 자금은 성장주에서 고수익 유명 기업으로 바뀔 수 있습니다. 화이자는 분명히 그러한 이름 중 하나이며, 주식에 대한 수요 증가는 주가 상승으로 이어질 것입니다. 그러나 2022년에 알 수 있듯이 성장에서 가치로의 이러한 순환은 수년 동안 지속되지 않으며 화이자의 잠재적 랠리는 여러 분기에 걸쳐 일관될 가능성이 낮습니다.

 

수년간의 부진한 주식 성과로 인한 수많은 위험과 불확실성을 고려할 때 화이자는 분명히 "매도" 등급을 받을 가치가 있다고 생각합니다. 높은 배당수익률과 낮은 밸류에이션 비율이 저렴해 보일 수도 있지만, 현재 밸류에이션은 화이자의 현재 사업 환경을 상당히 반영하고 있다고 생각합니다. 잠재적 투자자들은 주가가 다양한 기간에 걸쳐 정체되어 있다는 점을 인식해야 하며, 이로 인해 PFE는 공격적인 성장 투자자들에게 좋은 선택이 아닐 가능성이 높습니다. 주가는 지난 10년 동안 오르지 않았고, 지난 60개월 동안에도 오르지 않았습니다.